一个月前，王强（化名）并不了解“套期保值”，但如今他的电脑桌面满是与套期保值有关的网站链接。

　　作为江苏省一家中等规模的太阳能多晶硅光伏企业财务主管，他得为一笔6个月后到账的800万欧元贸易款“如何规避汇率损失”，殚精竭虑。

　　截至5月25日，欧元兑人民币汇率已跌至8.40的超低水平。今年以来，人民币对欧元汇率累计升值超过15%，足以吞噬出口欧洲的国内各行业公司大部分经营利润。而中国出口到欧盟的贸易额已经达到2000亿欧元上下，如果其中相当部分以欧元结算，中国的贸易条件正在急速恶化，损失巨大。

　　此时，迎合那些担心欧元继续贬值的需求，一些欧美系投资银行或金融机构伺机向国内企业积极“兜售”各类挂钩欧元下跌的套期保值金融衍生品。

　　是雪中送炭？还是火中取栗？

　　新套保陷阱

　　国内光伏企业，是欧元贬值的重灾区。多数国内光伏企业只能依靠自己的力量寻找套期保值的解决方案。而且，他们已被境外投资银行瞄准，捷径就是通过海外买家向国内光伏企业兜售所谓的挂构欧元汇率型套期保值金融衍生品。

　　“不像国内大型光伏企业能和海外买家通过汇率价格锁定的方式做出口交易，我们中小型企业基本自己负责出口业务，汇率风险多半靠自己解决。”王强透露，公司管理层已要求海外客户能否全部以美元支付这笔贸易款，但得到的回应，却是他们送来了一份欧元6个月期套期保值协议。

　　其大致内容是海外客户委托的一家德国投资银行，愿在6个月后的800万欧元贸易款交付日，约定欧元兑美元汇率1∶1.20，将800万欧元兑换成美元。这意味着，一旦6个月后欧元兑美元跌破1.20，王强的企业套期保值盈利；反之则亏损。截至5月25日下午6点，欧元兑美元汇率已经跌穿1.22关口附近，离王强套期保值成功越来越“近”。

　　但是，天上不会掉免费的馅饼。该协议附加一条补充条款。即在协议生效后，投资银行有权利在今后每2个月的月底，向王强企业以1欧元兑1.25美元的执行价出售400万欧元头寸，触发条件是欧元兑美元汇率在1.2350以上，结算日同样在800万欧元贸易款交付日，但补充条款的最高交易额度不得超过800万欧元。

　　“这等于投行拿着800万欧元，和我们的800万欧元贸易款做等值对赌，他们赌欧元会反弹，我们赌欧元再下跌。”王强想了两天，搞明白这份协议的“内涵”

　　记者发现，若上述套期保值生效，按协议这家投资银行推测欧元兑美元6个月汇价将跌至1.12-1.15附近，王强所在企业套期保值的最大收益是64万美元，即800？；不过，一旦投资银行触发执行最高800万欧元的附加条款协议，意味着王强在附加条款方面的套期保值亏损额将达到104万美元，即800？，扣除先前的64万美元套保盈余，最后他还“倒贴”40万美元套保亏损。

　　“在当前欧元普遍看跌的情况下，王强企业胜算很高，但投资银行实际在条款安排方面赚了大便宜。”一位不愿透露姓名的投资银行金融衍生品部负责人解释说，对于这家投资银行而言，欧元下跌幅度并不重要，每隔2个月月底欧元兑美元能否触及1.2350才是决定它对赌收益高低的关键筹码。何况，当前欧洲金融机构将过多欧元头寸换成美元做避险投资，但随着欧元主权债务危机缓解，每逢月底金融机构得考虑财报结算需要，将回补部分欧元空头头寸，反而有助于欧元兑美元汇率在月底某个时间点触及1.2350上方，于是投资银行就胜券在握了。“他们利用的就是信息不对称，及条款安排的漏洞，但国内企业不大会关心这些细节。”

　　的确，国内不少出口企业对套期保值的风险了解，依旧是“一张白纸”。

　　记者发现，王强的办公桌摆着三本关于外汇套保投资的书籍，其中两本还未开封。“翻了一本，看了两页，感觉还是看不懂。”他无奈表示。不过，这份协议本周得签订。“现在公司领导一听到欧元下跌，就说头很疼。”